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安踏:千亿市值关口面临选择 百亿并购能否买来增长

2019-03-14 来源:新浪财经  浏览:    关键词:安踏,并购融资,要约收购

安踏体育(2020.HK)于3月8日晚间发布2018年年报,之后的几个买卖日股价高位盘整,总市值维持在1300亿港元的历史高位左近,折合钱亦超越千亿。

公告显现,公司全年完成营收241.21亿钱,股东应占净利润41.03亿,分别同比增长了44.4%和32.9%。

这也创下了公司近十年来最快的营收增速。

公司的毛利率由去年的49.4%上升到了2018年的52.6%。

但是,受广告及宣传开支增加等缘由的影响,运营利润率相比去年有所降落。

与此同时,或许是基于收购资产贮藏现金的思索,安踏的股息支付率相比去年也降落较为明显。

高处不胜寒,关于港股消费品公司而言,站稳千亿市值是一个大考验。

比如康师傅控股、中国旺旺,以至更早的思捷环球,都曾站上千亿市值的巅峰,但后来都由于后续增长乏力,在巅峰之后股价承压,走向抛物线的右侧。

康师傅控股和中国旺旺在阅历内部改造之后尚能希图再次复兴,而思捷环球则一蹶不振,当前市值仅剩30多亿港元。

依据最新的公告,安踏注资逾百亿,分离其他买方对欧洲运动品牌Amer Sports的大并购取得实质性停顿。

巨额并购,能否辅佐安踏废弃港股消费品龙头历史上高发的“恐高症”?营收241亿,服装销售增长是主因 与特步、361度等企业一样,安踏也创建于福建晋江。

1991年,安踏品牌创建。

2007年,公司在港交所上市。

2015年,营收突破100亿钱。

截至2018年半年度,安踏集团的营收和利润水平曾经大幅抢先国内同行。

从2018年的营收构成来看,鞋类销售86.31亿,占比35.8%,相比去年的42.2%明显降低。

服装销售147.09亿,同比增长61.4%,是公司营收增长的主要来源。

安踏实施多品牌运作,旗下的品牌包括安踏主品牌、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、KINGKOW以及Sprandi这六个。

截至2018年底,这些品牌的门店分别抵达了10,057家、1,652家、117家、181家、77家以及104家。

对比2017年来看,安踏主品牌的门店数量个位数增长,而FILA、DESCENTE的门店数量则分别增长了52.12%和82.81%。

特别是FILA,其在去年门店数量曾经超越1000家的状况下,2018年进一步增长超越了50%。

从公司披露的2019年开店目的来看,FILA、DESCENTE、KINGKOW以及Sprandi的门店会有较大比例的增长,安踏主品牌增开比例相对较少,而KOLON SPORT则会略有降落。

 运营利润率降落、存货周转天数上升 在业绩高增长的同时,安踏也面临着运营利润率降落、存货周转率上升以及负债增加等潜在风险。

从下表公司披露的财务数据能够看到,在2018年毛利率上升3.2%的状况下,公司的运营溢利率却从去年的23.9%降落到了当年的23.7%。

认真剖析能够发现,广告及宣传开支占营收的比例上升是主要缘由,同期数据从10.6%上升到了12.1%。

公司对此的解释是“与中国奥委会资助及批发层面营销及宣传活动相关的开支增加所致”。

公司面临的另一个潜在风险是存货周转天数的上升。

由下图所示,安踏的存货周转天数在近五年逐年升高,从2014年约57天上升到了2018年的接近80天。

依据券商研报的剖析,这可能和公司近几年直营销售的占比上升有关。

不过,对比四家同行企业在2018年中期的存货周转天数,安踏依然表现出了相对较高的运营效率。

关于安踏来说,负债比率上升也是一个值得关注的点。

依据定义,负债比率为银行贷款及对付票据款项(融资性质)之加总除以有关年度的期末资产总值。

安踏体育的这一指标从2017年的0.8%上升到了2018年的7.3%,增幅较为明显。

认真拆分该指标能够发现,公司的银行贷款从2017年约1.48亿上升到了2018年的13.14亿,同期的对付票据款项则从0增长到了4.69亿。

与之相对应的,公司的股息发放金额相比去年也有所减少。

2017年的每股普通股股息为0.98港元,而2018年降落到了0.78港元。

这些或许和安踏为去年提出的收购“Amer Sports”贮藏现金息息相关。

账上现金超92亿,为收购做准备?2018年9月,安踏发布公告称将分离私募股权投资基金方源资本以每股40欧元向Amer Sports发出要约收购对方全部股权。

该收购的总额约为46亿欧元,收购价相较Amer Sports的收市价溢价39%。

依据公开资料的披露,Amer Sports在2017年全年和2018年前三季度的除税前盈利分别为1.42亿欧元和0.99亿欧元。

Amer Sports旗下具有多个知名户外品牌,包括Salomon(萨洛蒙)、Arc’teryx(始祖鸟)以及Atomic(阿托米克)等。

经过公司文件披露的资料能够发现,安踏对JVCo注资耗资约为15.43亿欧元。

同时,JVCo和要约人还将分别借款13亿和17亿欧元以支付收购款项、出借Amer Sports现有债务以及支付融资费用等。

关于如此大额的资金需求,安踏表示将主要经过外部银行融资以及集团内部资源获取。

截至2018年年报,安踏体育账上的现金及现金等价的金额约为92.84亿,相比去年的69.68亿明显增加。

相应的,公司的定期存款相比去年大幅减少,从去年的24.36亿降落到了8.08亿。

由此推断,不扫除公司是在为可能完成的对Amer Sports的收购贮藏现金,这也间接招致了公司2018年分红率的降落。

值得一提的是,安踏在3月12日晚间披露了此次收购的最新停顿。

公告显现,接受要约收购的股份占Amer Sports全部股份及投票权的约94.38%。

依据协议,要约收购完成的前提是Amer Sports超越全部发行在外的股份及投票权的90%接受要约收购。

由此可见,这一最低接纳条件曾经达成。

与此同时,由于一切其他完成条件也已获满足,要约人会依据要约收购的条款及条件完成最终收购。

(CJT)

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